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【内容简介】其中讨论了区块链技术（比特币）对金融体系的影响，并解读了最近很火的热点问题：什么是ICO，对一些大事件的时间表进行记录和总结

三个关键问题

英格兰银行副行长，布罗德本特提出了有关区块链金融的三个关键问题十分犀利，也为宋老师推崇，这里列出来大家共同思考

第一个问题

比特币它并不是创造了一种新的货币，而是创造了一种新的清算方式

清算权

清算问题始终是中央银行诞生的最重要的动力，是金融体系中相当核心的问题，而货币发行权的基础在于清算权

• 17世纪，荷兰的阿姆斯特丹银行，进化成了中央银行，首创用金银币的账户来进行清算
• 19世纪，上海汇丰银行。控制了大清国的货币清算功能。担当清算中心的职责，整个清朝内部的资金流动，都要通过汇丰银行
• 到现在，美国对某某国家采取金融制裁，因为美国掌握着美元的清算权
• 支付宝和微信支付争的是网络交易的清算权

谁能控制清算权，就占据了战略的制高点，有俯瞰全局的作用，控制战局。清算权意味着游戏规则的制订权。

这种新的清算方式，成本低。英格兰银行希望主导这种潮流，也就是RSCoin的核心

• 英国的数字货币，依赖大账本进行清算
• 但是它要控制这个大账本

比特币清算的致命缺陷

• 互联人没有信用体系，用消耗运算力的方式来保持整个记账体系的安全
• 浪费巨大的资源，导致记账效率低下
• 会出现记账效率的瓶颈。比如，比特币，每秒只能完成7笔交易，而全世界体系要求的记账效率非常高，比如，VISA卡，每秒2000 - 7000笔

RSCoin的解决办法

记账效率低下，是由于竞争记账。既然银行控制大账本，没有必要搞竞争，指定少数几家银行，负责记账。双层记账体系，树形结构优化，RSCoin使用30个授权节点，一秒可以达到2000笔

我的观点

有关英国人弄得RSCoin来讲，个人认为已经脱离的了区块链技术的核心Idea：贪婪=信任。既然还是有中心化的控制，那么就等同于只使用了区块链的数据结构，本质来说，也就不是加密货币。

但是，有一些博弈和妥协的想法是非常值得借鉴的，比如，流水账本身就有透明的好处，其实是从另一方面利用区块链密码学加密技术实现了一种变种的信息透明

第二个问题

如果数字货币是一个独立的货币，未来它将会跟传统的银行，争夺储蓄

举个例子来说，共享单车想当于数字货币。出现之前，单车控制权都是银行。骑车，只能从一家银行停车场到另一家银行的停车场。自行车的控制权，由银行转向了最终客户。只要能解开密码锁，你就可以随便骑，随意停。久而久之，共享单车数量越来越大，传统的自行车就会越来越小

银行的商业模式是：吸纳储蓄➜放贷➜吃存款和贷款之间的利差。数字货币的量越大，银行体系中的储蓄减少，金融体系面临挤兑的风险，数字货币很可能成为传统银行这种商业模式的掘墓人，如何解决这个问题，布罗德本特提出了第三个问题

第三个问题

新的数字货币如何去倒逼传统银行商业模式的改革 （胖银行➜瘦银行）

胖银行的基本运行模式

• 货币金融学中的概念：部分准备金：允许银行用一块钱的准备金进行10倍的放大

  ，即用1块钱创造10块钱

• 银行体系因为这个制度有了巨大的竞争优势。开银行等于印钞

• 其中的前提条件或基础就是一定要获得大量的储蓄然后才能进行放贷

• 存在问题

  • 储蓄是别人的钱，是短期的，放贷的资产是长期的
  • 在金融危机中，资产会迅速贬值，使得银行体系变得不稳定
  • 危机爆发，银行倒闭，银行倒闭，社会流动性紧缩，钱荒，更多银行倒闭，工厂关门，工人下岗，消费力消失，导致金融危机和经济危机

• 特权化是社会动荡的罪魁祸首

瘦银行

亚当·斯密，李嘉图等主张搞瘦银行（不赞同部分准备金制度） ，比如有名的芝加哥计划

周期性金融危机的爆发，就跟银行不断放大这种杠杆就直接的关系。其中的关键问题是：如果银行由胖变瘦，使银行总的资产负债表收缩，社会的流动性紧缩，发生钱荒，经济就会停滞不前

解决方式

• 央行给全体国民每个人开账户
• 传统意义上，只有金融机构可以在中央银行开账户，目的也是相互清算。以前做不到，主要原因是技术水平不够，效率太低，成本太高
• 但在数字货币时代，这个问题很简单。意味着央行向人民开放资产负债表，人人可以在央行有账户。应对金融危机的方式变成，中央银行给每个国民的账户上打钱

重资产

商业银行现在是重资产

• 持有大量的贷款，长期贷款。承当巨大的风险：比如利率，汇率不稳定；经济周期；地缘政治冲突；国际油价。进而引发贷款出现违约
• 在日益动荡的社会中，重资产的运行模式，风险大，利差小

轻资产

转型问题，就涉及到轻资产，这里可以用万达的转型之路来举例

• 最开始重资产：从拿地，融资，投资，建设到经营，自己搞定。造成的问题是人多事杂；押占大量资金；销售也有压力
• 转型成轻资产模式：出品牌，设计广场，钱由社会上投资人来投 ➜负责运营，利润分成➜赚取管理费用

银行也是类似的轻资产模式

• 银行出品牌，出技术团队：因为银行的人对全国各种项目比较了解，知道哪个贷款比较可靠，风险低
• 重点工作是：设计贷款产品；设计完，投资人来出钱，银行负责风控，运营，挣的钱也是服务费

关于三个问题的思考

这么一套总结下来，的确想象中十分美好，但是我们不能忽略国家间的政治博弈，利益冲突。银行转型，也是涉及到了众多的问题和利益方面的权衡和Trade-off，但我认为，区块链比特币的出现，的确给了银行一定的压力，这样就和布罗德本特先生的真知灼见切合了，是一种倒逼，是一种时代潮流倾轧的必然产物

金融结算应用

结算步骤

• 交易指令管理（包括交易验证）
• 清算（即计算交易双方的财务义务）
• 结算（即最终的资产转移）

CSDs功能

中央证券登记机构（Central Security Depositories，CSDs）在结算中发挥了关键作用，承担了3项主要功能

• 认证（公正并受信任地维护已发行证券的记录）
• 结算（将证券的所有权从卖方转给买方）
• 账目维护（建立并更新证券的所有权记录）

中央证券登记机构还承担证券托管、资产服务、融资、报告或证券出借等功能

结算行业的痛点

在金融交易后结算中，一笔交易涉及多个中介机构。每个中介机构都使用自己的系统来处理、发送和接收交易指令、核对数据、管理差错等，并维护自己的交易记录。每个中介机构使用的数据标也准都不统一

这些都会产生大量成本。区块链技术有助于建立并维护共享的、同时化（synchronized）的账目，简化交易对账过程。

目前，结算行业讨论在金融交易后结算中引入私有的、有准入限制的区块链系统。其中，每一个节点扮演不同角色并且在读取区块链上信息上有不同权限，一组受信任的参与者承担验证职能

区块链优势

• 通过分布式、同时化、共享的证券所有权记录来简化和自动化交易后结算工作，降低交易对账和数据管理成本
• 缩短结算所需时间，减低结算风险敞口
• 因为与交易有关信息由交易双方共享，能促进自动清算
• 缩短托管链，使投资者可以直接持有证券，降低投资者承担的法律和运营风险以及中介成本
• 可跟踪性好，透明度高
• 去中心化、多备份能提高系统安全性和抗压性

应用难点

• 如何实现认证功能？

  尽管区块链能保证分布式账本的准确性，但还需有一个受信任的机构来确保已发行证券信息的真实性，一定的中心化必须的，只是可以利用计算机和分布式存储大数据的方式来提高效率，这部分是非常靠谱的

• 如何实现存管功能？

  特别是，如何将托管机构和存管机构持有的资产转移到区块链上。一个可行方案是使用电子凭证（digital token）来代表不在区块链上的资产，但需要一个受信任机构来确保电子凭证与资产之间的对应关系

• 如何实现券款对付（Delivery versus payment，DvP）？

  这要求区块链能同时处理现金账户

• 如何确保结算的最终性（settlement finality）？

  比如，比特币区块链系统因为分叉的存在，只能在概率意义上确保结算的最终性（尽管该概率随时间趋向1）

• 在法律上，区块链上的记录能否构成所有权证明？

• 交易匹配和差错管理。区块链在比较不同维度数据、处理合同不匹配和例外情况上还面临不少障碍

• 如何在多方参与验证的情况下，确保交易信息的保密性？

  一个方案是一个受信任的机构和交易双方才能参加与交易有关的共识机制

  另一个方案是区分交易数据和验证所需数据。零知识验证（zero-knowledge proofs, ZKPs）也是一个可能的解决工具

• 身份管理

• 可扩展性

• 与现有流程和基础设施的兼容性（interoperability）

区块链在产权登记、确认、交易等中的应用逻辑和有待解决的问题，与金融交易后结算非常类似。在这个领域，仔细琢磨，还有很多难关需要攻克

什么是ICO

最近中国强势出手，关停ICO，手段雷厉风行，很多ICO项目都变成了一场庞氏骗局，让人唏嘘，这里针对ICO做一些思考，出自借鉴科普文章

赌场例子

• 有一个人开了一间赌场，每个赌徒要来赌场玩，必须先换一些筹码，才能参与赌场内的赌局。赌场内所有赌局都是实时利用筹码结算的。
• 这间赌场服务特别好，赌具特别好，入场费收得也非常低，总之一切都特别好，于是越来越多的赌徒都慕名而来，跑到这间赌场来玩，赌局额度也越来越大。自然，这就需要更多的筹码来确保赌场的顺利运营。
• 但是，这间赌场的筹码是用一种特殊的金属、特殊的工艺制造的，这些赌具只能用这种筹码玩。赌场一开始的时候造了一万个，以后再也造不出来了。怎么办？
• 参与赌局的人越来越多，赌局额度越来越大，原本1个筹码1美元，同时100个人在玩，一次赢1美元，赌场运行得很顺利，除了在赌徒间流通的筹码外，赌场手里还有一些筹码，可以卖给刚进场的赌徒。现在来了1000个人，每次要赢100美元，依然只有10000个筹码。
• 为了玩得尽兴，于是赌徒之间互相约定，我们1个筹码100美元，这样就能玩得尽兴了。新进场的赌徒从老赌徒手里高价买回了筹码，老赌徒大赚了一笔，新赌徒玩的尽兴。赌场呢？手里剩的筹码也可以100美元的价格卖出去了。
• 由于赌场运营得越来越好，来的赌徒越来越多，赌局越来越大，筹码的价格就一路上涨。
• 对于赌场而言，由于一开始有大量的筹码以1美元的价格卖给了老赌徒，如果按照100美元的价格承兑，赌场就亏大了。于是，赌场就宣布，找我承兑筹码可以，但是只能按照1美元的价格。
• 但是赌场在卖出筹码的时候，依然按照市场价100美元出售，这也成为赌场盈利的一种手段。于是大家都不会把赢来的筹码拿去找赌场退钱，而是留在手里等着卖给新的赌徒。

赌场例子背后的经济学常识

随着生产力越来越高，市场越来越大，市场上流通的商品（总价值）越来越多，如果货币的流通速度不变，理论上就需要更多的货币。从赌场故事中，可以非常容易地看出，由于赌场固定了筹码的总额，加上很多人持币等待升值造成筹码流通速度变化不大，于是筹码价格只能上涨。

进行一个赌场ICO

• 又有一个人，看到了赌场的生意这么好，眼红了，于是他也想开一间赌场。可是他没有足够的本钱，怎么办呢？于是他公开宣布：我要开一间赌场，赌场服务非常好，赌局非常好，手续费非常低。我的赌场只有10000个筹码，以后绝不增加。
• 现在筹码先造出来了，我把其中5000个筹码拿出来，任何人都可以来买。这5000个筹码卖完了以后，我就用卖掉的钱作为本钱开赌场。等赌场开业了，你们可以把手里的筹码卖给赌徒，或者自己来赌都行。
• 由于开始赌场还没开业，所以出售的筹码价格也是很低的，0.5美元1个。等赌场开业了，至少1美元1个，甚至更高。由于很多人都看好这个生意，于是5000个筹码很快就卖光了。这个人筹集到了2500美元，造了一些赌具，租了间房子，赌场就开始营业了。
• 由于他的服务真的很好，很快又聚集了大量的赌徒，于是筹码的价格一路飞涨，很快就到了100美元。在赌场开业前以0.5美元的价格买了筹码的人，筹码增值了200倍。

我们看到，其中加粗的环节都是预先设计或者是预想的。并且这个案例和加密货币（区块链）的特别不谋而合

ICO英文全称是Initial Coin Offering，翻译成中文是“初始货币供应”。

ICO的基本原理

• 公司创造了一种商业模式，在这种商业模式里，大家只能使用公司自己发行的“代币”（虚拟货币）进行交易。公司事先宣布，这种代币总额是固定，或者增发的方式是固定，也就是说，任何人都不能更改代币增发的规则（区块链技术从本质上保证了这一点）。
• 如果大家认为我们的商业模式非常有前途，我们的代币就会增值。现在公司拿出一定比例的代币进行发售，用筹得的经费作为本钱来运营这种商业模式。
• 这种依靠出售日后商业模式中的某种公司产品（如果代币可以视为公司产品的话）的方式来筹集资金的金融行为，就被称为ICO

ICO的特点

• 1、所发行的代币必须是在未来的商业模式中有使用价值，并且不可替代。
• 2、ICO的商业模式中，代币的发行方式必须事先固定规则，并且不可更改。
• 3、ICO虽然是一种商业融资的方式，但是ICO模式并不出让股权或者负债，也就是说，运营该商业的公司，未来仍可以继续出让股权或者举债

ICO与区块链

如果你之前已经对区块链最大的核心思想了有了了解，你就知道ICO里面有一个C coin，本身就是看中了区块链没有任何一个中心能够控制这个系统，数据一旦产生便不可更改，并通过工作量证明，产生的强大信任。

但是，这个加密货币的实体在未来到底能不能变现，必须要落到实际问题中，真真正正可以解决人们生活中的实际问题。

加密货币直接能解决问题是金融体系的一些问题，这在布罗德本特的三个问题中已经进行了详细的阐述。正因为金融体系的局限性，这种货币不可能同时出现很多并且都具有那么高的价值。

那就需要以太坊这种本质上的服务类落地的想法来晚上这一落地过程，这部分的一些创新和面临的技术难题，在如何评估竞争币的价值与智能合约中我进行了一切探讨

数字加密货币监管

监管事件

• 【2017年8月】中国严打数字加密货币交易所和ICO
• 【2018年1月】中国政府开始叫停数字加密货币的场外交易和“出海转内销”
• 日本对加密货币交易非常宽容，甚至有一定大财团入场的情况发生
• 【2017年1月】Coinbase上线比特币现金交易功能，造成流动性溢价
• 【2018年1月】中国政府要求境内挖矿企业有序退出，一些“矿池”准备搬到加拿大

市场操纵

现阶段，40%的比特币被1000个以下的地址持有，代币过于集中，出现市场操纵，不说做空和对冲，典型的简单手法即：若干代币持有大户一起达成共识，提高代币价格，吸引散户投资者进入，然后大户集中减持。俗称【割韭菜】

违法地带

加密货币从一出现开始，就是黑市的青睐交易手段，数字加密货币被用来洗钱，绕开资本管制，逃税，赌博等

总结

加密货币在现阶段不可能取代法币（货币）的地位。人与人之间就有固定的地位差距，贫富差距，天赋差距，运气差距都有固定的隔阂，本身去中心化的分布式存储系统：区块链，并不能真正的做到全世界范围脱离政府，脱离权利中心的私有财产神圣不可侵犯

我作为一个学习CS专业，学习机器学习的人来说，对于金融的理解十分浅显，希望各位前辈能多多指教，共同探讨！

以上！鞠躬！

【参考】

与区块链和数字货币有关的思考