DeepSeek 融资背后的隐秘：大家看到的是数字，但这背后隐藏着哪些争夺呢？
DeepSeek 开始融资的时候，我们做过节目。当时讲了它到底想干什么：开一轮融资，给 DeepSeek 自己做一个定价，来稳定团队。到目前为止，我依然坚持当时的说法，这就是他们当时的目的。
但是你一旦开始融资了，口子开了，很多事情就由不得你了，后边有很多人会冲上来。而这些冲进去的人，也不是梁文锋都可以随意拒绝的。
现在大家看到的数据已经不再是融 3 亿美金、投后估值 100 亿美金了，而是投前估值 450 亿美金，要融 100 亿美金，而且在这个里头，梁文锋自己要出 30 亿美金。现在已经变成这样的一个数字了，已经很难控制了。
我们真正要问的是：
首先要跟大家讲一点，投融资过程中，这个消息应该是保密的。我的会员频道里有投资意向书解读的课程，如果是会员朋友，没看过的可以去看一下。
做投融资的时候，最核心要签的那份文件叫投资意向书，英文叫 term sheet。在这个里头，只有两个条款是有法律效应的，其他条款都没有法律效应。很多人说，这两个条款是不是投多少钱、占多少比例？不是。
第一个法律条款是锁定期。我跟你签了这个文件以后，在多长时间之内，你得跟我谈，不能跟别人谈去。
第二个有效条款是保密。因为我们都不希望说，我在这跟你谈着呢，你四处找别人去抬价、去压价，搞这个事情，大家都不希望看到。所以真正这个协议里头有效的就这两条：在这一段时间内保密，不允许出去说。
但是你说保密了，怎么这个消息还满天飞呢？我们这个消息非常非常多，待会咱们会稍微捋一下。
在这个过程中，有些投资人会偷偷地去泄露。原因是什么呢？他希望锁定份额，说我在里头，我锁定了，你们谁也别跟我抢，而且这个估值就这样了，不要再涨了。他们想去干这件事情。
因为对于投资人来说，投多少钱、占多少比例，其实并不是特别重要。他真正关心的是你的估值。为什么呢？因为投资人是靠这玩意挣钱的。我现在投进去，你估值是多少，你以后要能涨到很高倍数，我才能挣到钱。
那么我怎么能够保证它涨到很高倍数呢？我一定要保证前面那个数小。如果前面这个数就已经很大了，那我再往上涨几倍，压力就非常大。如果前面这个数相对来说比较小，再往上涨的压力就比较小，这个大家应该能够理解。
有的时候，创始人自己也会偷偷地出去泄露消息。他们的目的其实也是在估值。对于他来说，他肯定希望估值越高越好，因为一旦估值高了，他在里边所占的股份就值更多的钱。他可以直接找银行或者金融机构，拿这些股份去抵押，这个是他真正需要看到的。
而且很多创始人希望什么呢？我这一轮高一些，那相当于我上台阶了。我下一轮一定是在这一轮的台阶上继续往前走。如果我这一轮不够高，我下一轮就不能跳得更高。所以他们都会有这个主观意愿去进行泄露。
这种泄露出来的消息，通常都是什么知情人士、内部人士，都是这地方来的。指名道姓说谁泄露了信息，就违约了。所以这里要先跟大家普及一个小知识。
我们稍微捋一下这个时间线。
这里大家要注意，甭管是投资还是融资，基金方还是创始团队，真正关心的都是估值。
在发布之后，很快 DeepSeek 就开始宣布降价。我还专门录过节目，说为什么它会宣布降价。但是有一点在当时的节目里并没有说：DeepSeek 宣布降价有一个非常核心的原因，用的人不够多。如果像 DeepSeek R1 发布的时候，所有人冲上去直接把它的服务器干崩溃了，它才不会降价。没什么人用，它就只能降价。
而且在这个前后，还传出了一个消息，就是阿里退出了这一轮投资，说这个谈判破裂了，退出了。
把整个时序理完了以后，咱们来讲第一个问题：梁文锋为什么要拿出 30 亿美金来？
最早他准备拿 3 亿美金，给 DeepSeek 撑一个 100 亿美金的估值，把团队稳定住就完事了。后来发现不行，很多人冲进来，他无法拒绝。所以他一咬牙一跺脚说，来，我把 30 亿美金放进来。
这个 30 亿美金代表什么意思？意思很简单，梁文锋是这一轮投资的领投方。一轮投资里头有很多人参与，出钱最多的那个人叫领投方。领投方有一个很特殊的权利，是什么呢？就是拟定合同。
在这一轮投资里头，这个合同是由领投方和创始团队一起去拟定的。在这里头，就是梁文锋跟梁文锋自己把这个合同定下来。所有其他的人叫跟投方，你出的钱没有领投方多。跟投方通常是不会去修改这个大的合同框架的，他们可以加一些自己的条款和权利要求。
比如说像我们以前，猎豹移动只要投资了，我们就有一个小要求必须要写在里头去，甭管我是多么小比例的跟投方，我都要加这一个条款：你这辈子不允许拿 360 的钱。这个就属于排他条款。
360 其实也有类似条款。只要他投了，甭管他是领投方还是跟投方，他都会在里头写：你不允许拿腾讯的钱，不允许拿金山的钱，不允许拿很多人的钱。他排除得特别多。像我们当时只排除 360。
这属于各个跟投方可以加这种小条款在里头，但是大的架构你是不能改的。所以梁文锋出这么多钱的唯一原因，就是他必须得是领投方，任何其他人出的钱不能比他多，合同的大框架得是他定。这样大家就理解了，为什么梁文锋要出这么多的钱。
原来他想着出 3 亿美金，这事搞定了。后来发现搞不定了，他必须要出 30 亿美金，才可以把这个事情搞定。
而且在这里头还要注意，有两家是相对比较纯粹的美元基金，一个叫 IDG，一个叫 Monolith。这两家美元基金有可能会去跟梁文锋签一致行动人协议。他们反正就是挣钱来的，对于你们这个公司到底怎么运作，没有特别高的要求。签了这种一致行动人协议以后，梁文锋所得到的控制权就会进一步扩大，其他人就没有办法去给他指手画脚。
所以这是梁文锋为什么要出这么多钱。
这里还有一个个人猜测，没有任何事实依据的个人猜测。梁文锋前面做幻方量化肯定是挣了不少钱，但是到底挣了多少钱，其实谁也不知道。他这 30 亿美金到底交没交过税，是不是一个完全合法合规的钱？因为现在中国政府在搞什么呢？就是中国公民不可以在海外投资。那么他这 30 亿美金到底是一个什么情况，说不清楚。
但是只要这一次把这 30 亿美金入股到 DeepSeek 里头去了，而且这一轮投资里头还有国家大基金在里头背书，那这个钱就算洗白了，你就不用再去想这个钱哪来的了。当然这个纯属个人猜测，没有任何事实依据，咱们要讲清楚。
下一件事，就是各方的诉求以及争斗。
首先是阿里。阿里到底参与没参与？我相信他一定参与了。现在中国各大 AI 创始团队里头，阿里基本上全都投遍了，没有哪个他不投的。因为阿里后边有阿里云，中国现在大概有一半以上的大模型都是跑在阿里云上的，所以这一块他进来参与没有任何问题。
像这种投资，有些叫财务投资，有些叫战略投资。像阿里、腾讯这种自己也去做 AI 的公司，他们一般叫战略投资。
战略投资跟财务投资有什么区别呢？财务投资很简单，我只追求财务回报。我现在投进去，过几年你让我乘多少倍挣出来，完事了。而战略投资经常会追求战略协同，他们会在协议里边增加战略协同条款。
刚才我们讲了，即使你不是领投方，你也可以在里边去追加条款。作为阿里来说，我在里边投资了，我就要求，比如说你必须要优先使用阿里云，你要跟阿里形成一些战略协同，你要去跟阿里做一些承诺，万一你玩不下去了，你的人要到阿里来上班。
因为零一万物就跟阿里签的这种协议。零一万物最后做不下去的时候，它原来训练模型的团队就去阿里上班去了。
这种投资人肯定是创始团队所不喜欢的。你有时候没办法，说我就缺这个钱，阿里愿意给，别人填不上这窟窿，那我就只能捏着鼻子认了。但是现在有人能填上这窟窿，那就可以把阿里踢出去，这没什么好说的。
而且阿里进来的时候，它所希望锁定的估值是 200 亿美金。你要想把它踢出去，最简单的方式不是说你这个条款我不同意，那个条款我不同意，这显得你的格局很低，显得你斤斤计较，或者说你到底有一些什么样的私心，这个是不行的。
最简单的把投资人踢出局的方式，就是直接用估值把它拉爆。你原来想要 200 亿估值入股，现在我到 450 亿了，你跟不跟吧？阿里想了想，说看你本身也不是很情愿的样子，那我就放过你了。所以阿里没进来，大概是这样的一个情况。
下一个是腾讯。你说腾讯不也是战略投资人吗？大家要注意，腾讯这个战略投资人相对来说是比较佛系的。
因为我在猎豹移动的时候，腾讯也是我们的投资人，腾讯也是猎豹移动董事会 9 个人里的一个。腾讯那个董事，每一次都是等雷军说话。
你这个投资里头，如果有一个人是领投方，特别强势的，他就会在下一轮投资之前具有绝对的话语权。原来在猎豹移动的时候，绝对话语权就是雷军的。每一次我需要投项目了，或者我需要在投资上做一些什么决策了，就要向董事会写邮件。所有人都不回邮件，都在等雷军回信。雷军说了“我同意了”，那么很快其他的回信就回来了，说我们都同意了。如果雷军提了什么问题，其他人就彻底不说话了，等我们把雷军的问题解决掉了，其他人再去往前推这个事情。
所以腾讯的这种投资相对比较佛系。像腾讯投资的美团、投资的拼多多、投资的 B 站，投完了以后，它其实不太管。你有战略协同，咱们就协同一下；你没有，也无所谓。等你上市了以后，我就卖你的股票退出就完了。它是这样的一个状态。
所以腾讯觉得无所谓，450 亿、500 亿我也都跟了，没什么问题。
而且腾讯在当前这个状态，其实要比阿里要被动一些。阿里再怎么说，它这个千问系列现在已经千问 3.7 了，还算是中国大模型里头的第一梯队，算是跑得比较快的，算是能打的、有战斗力的一个。而腾讯折腾了半天，虽然挖了一个叫姚舜禹的人回来，从 OpenAI 挖回来，做了一个混元 3 的模型出来，没有任何声音。它到底做了什么，这东西到底好不好使，不知道。谁去测试过这东西？反正我是连测都懒得测的一个东西。
在这样的情况下，一定要抓住 DeepSeek 这根稻草，说我们还是要上这个车的。所以这是腾讯的一个诉求。
至于 IDG 跟 Monolith，这是两个美元基金，专门在国内投各种科技项目的。IDG 算是相对老牌一点，很多大家耳熟能详的项目都是他们投的。Monolith 是一个相对新一点的，像 Kimi 里头就有他们的投资。
Monolith 的创始人应该叫曹曦，原来是红杉中国的。另外一个可能叫王田，叫 Tim 王，也是一个老牌投资人。他们是新募了一支美元基金出来，去投中国的 AI 项目和大模型项目。
这是现在已经露出头的这几个投资机构的一些基本情况。
为什么要讲他们的基本情况呢？就是刚才咱们讲了，信息泄露出来，就有可能是他们中间的几个泄露出来的。锁定估值、锁定份额，他们是有意愿去做这个事的。
而且大家根据我刚才讲的，在猎豹移动里头，雷军有这么强势的状态，也能想明白为什么梁文锋要拿出 30 亿美金来，占这一轮的领投方位置。一旦他站住了这个位置，以后在 DeepSeek 里头，他还是一个人说了算。其他人你可以提意见，你可以单独找梁文锋谈，但是你想在各种审批、各种花钱的地方上去卡他脖子，没戏，想都不用想。
这里头还有一个没说的，就是大基金。
大基金是国字头的，就是国家凑的一堆钱，让他们去投芯片、半导体、人工智能，做这个事情。
大基金给钱，这里头大家可能第一个疑问是，到底是美金还是人民币？因为大基金肯定是人民币基金，对吧？前面咱们讲到的 IDG 和 Monolith 是美元基金，最开始给出的所有估值和融资额都是美元。那人民币基金怎么上去投美金呢？
这个不用担心。人民币基金可以通过一个审批，然后用你手头的人民币去购汇，再去投资美元项目，这是没有问题的。这个大基金也投过一些中芯国际香港的公司，也是投的美金进去。它就是拿国内的人民币，走相应审批就可以换汇了，这个不用太担心。
大基金号称是投 100 亿人民币，这也是一个传闻。注意，它不能超过梁文锋给的钱，梁文锋是给 30 亿美金，它这个可能是 15 亿美金。
大基金给钱最大的好处，大家知道是什么吗？就是 A 股上市。
在国内，你一旦拿了这样的钱以后，最后总要思考一个问题，就是怎么退出。这个钱你拿完了以后，你说我最后还给你，加上利息还给你，没有人挣这个钱。大家都是希望你能够涨多少倍退出去，大基金也不例外。
现在大基金号称是耐心资本，就是我不是特别着急催你退出，你可以稍微多做一段时间。前一段时间咱们讲的长鑫存储里头有一个很大的投资人，也是大基金。但是它给的钱也不是最多的，长鑫存储里给钱最多的是合肥城投，也是地方政府给钱给得最多。
国家的这种大基金最喜欢干的事情叫锦上添花。他们一般不会干雪中送炭的事情。你们决心已经这么大了，配套资金已经这么齐全了，我再给一点，在这站个台。
那你说凭什么让它来站台？在中国，你退出的时候有几种退出方式：
但这都不是最好的退出方式。最好的退出方式只有一个，就是 A 股上市。为什么呢？因为 A 股是一个审批制的股市，港股也好，美股也好，都是注册制的，只有 A 股是审批制的。
审批制背后的潜台词是什么呢？就是真正的优质资源极其稀缺。你说我想去投资，你投不到。我想去投大模型企业，发现大模型企业 MiniMax 和智谱都是港股上市的，他们没有在 A 股上市，太麻烦，搞不定这个事情。
但是这边 DeepSeek 大基金投了，那它这个 A 股上市，基本上算是打了保票了。虽然你现在是美元状态，但是有大基金在里边，后边我们就做呗，拆 VIE，把它弄回国内来，在 A 股上呗，这都是可以的。
如果能在 A 股上市，因为韭菜足够多，优质的资源足够少，那这个国运级产品 DeepSeek 就有可能直接把价格炒飞掉。这是大基金上来以后，其他这些投资人，包括 DeepSeek，他们最大的期望，就是带着我们上 A 股上市去。
当然了，你拿大基金的钱也是有风险的。什么风险呢？大基金前面是出过事的，出过贪腐案，有一些大基金的创始人和管理者是被抓的。你如果拿了大基金的钱，最后发现你骗我的钱，你最后做废掉了，你有可能会被算作国有资产流失。
前面紫光就干过这个活，拿了大基金的钱以后说我做芯片去了，最后啥也没做出来，那是要抓人的。所以国资的钱不是那么好拿的。
但是这点，DeepSeek 我觉得问题不是那么大。你可以不喜欢它的产品，但是他们在国内的大模型圈子里头，还算是认认真真在做技术、在做产品的一家公司。
咱们把这事捋清楚了：这个钱是怎么涨上来的，梁文锋为什么给了这么多钱，各自在里头的诉求是什么样的，大家对他们的期望是什么样的，特别是大基金在里头到底起到一个什么样的作用。
最后咱们说一个结论：真正隐秘的不是钱，而是谁来定义 DeepSeek。
梁文锋在这一次守住了控制权，拿了 30 亿美金进去，把强势的阿里踢出局了，引入了大基金，保留了想象空间。因为大基金进来以后，有可能 A 股上市。同时也给自己套上了枷锁，因为一旦大基金进来以后，你要做赔了，那是会被套上国有资产流失这种罪名的，是有可能去坐牢的。
DeepSeek 不断降价，说明作为一个国运级产品，现在用的人其实不多。你每次看到它降价，你一定要相信没人使。
下边我们真正要看的是什么？就是 DeepSeek 拿到钱之后，它到底要干什么。
现在报道是它正在招募 agent Harness 的相关工程师和负责人，准备向 agent Harness 这个方向冲锋了。这是现在所有 AI 大厂共同的方向，甭管是 Anthropic、OpenAI、谷歌，还有像 xAI，都在向着一个方向冲锋。
国内这些 AI 大厂也在努力，但是效果其实一般，因为现在国内这些 AI 大厂都在抄。虽然现在他们都在推出各自的产品，实际上也都是在原有基础上改来改去的，没有一个人是在做独立的 agent Harness 这样的产品。
我们还是可以期待 DeepSeek 可以拿出一个完全不一样的东西出来。
下面真正考验梁文锋的时刻到来了。他到底能不能在这么大估值、这么多现金的公司里头，继续保持方向，继续前进？
做 agent Harness 跟原来做模型不太一样。原来做模型的时候，你可以闷头做，不用理别人。大家在外边传，今天 DeepSeek V4 出来了，6 月份要出 DeepSeek V4.1，然后要怎么怎么样，大家传，你不理他就完了。
但是你一旦开始做 agent Harness，你就必须要跟开发者、跟社区紧密配合。外边再传各种消息，你就不能不理人了。而且你有这么多钱在这个里头，会有很多人向你提出要求，说我们要直接用，用完了以后怎么怎么样。这个后面看他能不能把握住了。
希望 DeepSeek 依然可以继续前进，不断地给我们贡献有趣的故事。
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